小山株式會社

擔心中鋼（2002）第二季毛利可能下修，法人將中鋼評等從持有調降為賣出，多空力道較勁，昨（22）日中鋼個股平盤50.5元，成交量4.6萬張。

元大投顧認為，近期中鋼股價表現已超越歷史區間及區域同業的平均，超越6%的現金殖利率利多因素，不宜再追高，後續保守看待。

法人指出，中鋼第一季稅前盈餘140億元，較上一季與去年同期分別下滑4.3%與9.4%，跌幅高於市場預測的3.3%，對後市展望難以樂觀。中鋼表示，獲利下滑的因素，主要是在現貨市場購買40億元的鐵礦與焦煤，現貨行情比長約來得高，因此成本增加許多；此外，部分子公司獲利貢獻度減少所造成。

法人認為，今年第二季起中鋼毛利率恐有下滑疑慮，預期短期間不會有太大改善，加上中鋼與BHP的鐵礦與焦煤供應協商懸而未定，市場預估鐵礦與焦煤的價格將持續上漲，都會墊高中鋼成本。此外，大陸寶鋼的鐵礦與焦煤供應合約協商，在4月底前也難有結論，協商延宕對寶鋼與中鋼等大鋼廠較為不利。

法人指出，雖然中鋼的現金殖利率6%有其吸引力，但中鋼個股自3月7日以來至今已上揚7.3%，顯示股價已經反映高殖利率的利多，且股價淨值比也超過景氣高峰期應有的水準。

部分法人將中鋼股價從持有調降至賣出，目標價42.4元，相當於2008年預估每股淨值19.9元的2.13倍，與五年期股價淨值比中位數1.29倍相距二個標準差，目前與目標價隱含16.4%下檔空間。