小山株式會社

    　美商高盛證券亞洲原物料產業研究團隊昨（二十八）日指出，塑化產業景氣周期高點已屆，將亞洲塑化產業投資評等調降至「謹慎」，而台塑（1301）、南亞（1303）、台化（1326）、台塑化（6505）等「台塑四寶」的投資評等也全數遭到調降，建議此時應先避開南亞與台化，轉為持有台塑與台塑化。

    　高盛證券原物料產業分析師洪進揚指出，這波由二○○四年展開的塑化產業多頭景氣，中間因伊朗產能延後開出而延伸至今，也走了數年好光景，但隨著現金成本比亞洲低了三．五倍的中東新產能的逐漸開出，從供需角度評估，這波景氣高點將落在二○○八至二○○九年。

    　洪進揚強調，塑化產業短期內獲利還不至於大幅滑落，至少二○○八年第二季至第三季年獲利成長率應該都能維持在第一季的水準，但從第四季起，就會呈現逐步往下走的趨勢。

    　洪進揚指出，塑化產業需求真正產生變化，二○○九年會是重要關鍵，以乙烯為例，今年與明年全球產能成長率預估分別為四．八％與九．五％，而需求成長率則分別為三．六％與三．九％，與原先所預估的產能成長率四％與九％、以及需求成長率四．四％與四％相比，更凸顯今年與明年供需面的急遽變化。

    　影響所及，洪進揚也將今年與明年產能利用率預估值分別從九二．四％與八八．二％，下修至九二．二％與八七．五％，他更提醒，二○一○年還有新一波產能要開出，增加幅度約在一○％左右，屆時產能利用率恐回測歷史低點。

    　由於塑化產業景氣高點將屆，高盛證券亞洲塑化產業研究團隊將亞洲塑化產業投資評等調降至「謹慎」，並建議旗下客戶，因應未來三至四年的景氣下滑階段，應回歸「防禦性質」來進行布局，方能在這波景氣波動過程中勝出。

    　在此基調下，台塑四寶也無法倖免，洪進揚將台塑、南亞、台化、台塑化四檔個股的投資評等分別從「買進」、「中立」、「中立」、「買進」，調降至「中立」、「賣出」、「賣出」、「中立」，新目標價則分別為八七、六五、六八、九六元，若要進行配對交易（pair trade），他會建議「放空南亞、買進台塑」、以及「放空台化、買進台塑化」。