靜待景氣落底3訊號
2008/09/18 蘋果日報
郭恭克
近有某含著金湯湯匙出生的過氣政要第二代，對著媒體宣稱早在半年前便知雷曼兄弟會出事。怪哉！莫非諸葛亮再世，還是真有雷曼的「兄弟」？否則，怎有人有如此本事，卻不早在半年前放空雷曼兄弟股票大賺一票？
有人認為透過總體經濟數據，可以預測市場變化。個人以為要利用總體經濟的絕對數據來猜測，或藉以判斷充滿人性心理變化的股票市場循環波動，恐怕會高估了總體經濟數據的功能，縱使可行而有效，但絕不會是普通投資人，或在學校教幾年經濟學的學者可以做到。
長率與CRB須止跌
我喜歡將複雜的變素簡單化，卻從不試圖透過推導模型來猜測股市的可能循環與波動。影響股票長期價格的因素在於企業創造股東可分配盈餘的能力，而企業盈餘或利潤，則來自總銷售值減企業成本，總銷售值=商品單價(P)X銷售數量(Q)；總成本=原物料成本(M)＋人工成本(W)＋資金成本(R)。
總體經濟走入收縮循環過程，消費市場變得疲弱，商品單價或銷售數量將持續下降，若總成本無法降低，企業就可能虧損甚至倒閉退出市場，導致股票市場一片悲觀，進而使總成本因市場廠商總需求下降而下跌，產生原物料價格下跌、工資停滯或下降（失業率提高）、資金成本下降（利率下降）等現象，直到總成本下跌趨勢進入盤底或回升，才是總體經濟景氣復甦的徵兆，這是一種簡單邏輯推理。
商品價格CRB期貨指數已自2008年7月的高點473點，下跌至341點，跌幅近28%，但仍未出現止跌現象。
美國8月失業率率上升至6.1%，創2003年9月以來新高、每周連續申領失業救濟金人數攀高至352.5萬，創2003年11月以來新高，美國聯邦資金利率雖維持在2.0%低點，但美國10年期政府公債殖利率則從2007年6月的5.34%跌到3.40%上下，歐洲央行利率及中國利率於觸及高點後可望持續下降。
失業率不再創新高
投資人可以用心觀察CRB指數、美國失業人口變化、10年期公債殖利率等走勢，當這些指標不再破底，或不再創新高，並出現趨勢轉折後，可能就是另一波經濟景氣擴張循環將要重新展開的重要徵兆。顯然地，按簡單但嚴謹的邏輯推理，全球總體經濟景氣仍處於向下收縮階段。
除非股價已低於自己願意且有能力承擔價格變動的風險區位，方能以長期價值投資思考應對，否則投資人仍應以高度耐心，等待上述徵兆的出現，迎接另一個多頭市場的再度來臨。
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